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「040008基金净值」针对芯片国产化的政策支持力度正在不断加码 芯片概念后市仍被看

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  针对芯片国产化的政策支持力度正在不断加码 芯片概念后市仍被看好

  近年来,国产芯片技术的进步以及产业成长速度有目共睹,针对芯片国产化的政策支持力度正在不断加码。在产业高速发展、政策利好以及技术进步等因素的共同助力下,国内芯片产业成长势头迅猛。这一背景下,机构仍一致看好概念后市。

  本周前两个交易日出现回调的芯片国产化概念,6日午后出现了较大力度的拉升行情,成为盘面上当之无愧的反攻先锋。业内人士认为,受芯片产业向亚洲转移的影响,加之国家的支持,行业整体崛起之势已是必然。

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  韦尔股份(603501):重组失败不改公司投资价值 坚定看好公司模拟芯片龙头地位!

  公司公告:对于收购北京豪威重大资产重组,由于珠海融锋等 2 名股东行使优先购买权,公司预计难以在规定时间内完成相关工作,故决定终止筹划本次重大资产重组事项。

  短期营运角度,随着下半年消费电子景气度超历史拉升,预计公司下半年业绩环比、同比迎来高速成长,超预期概率大!韦尔股份作为国内鲜有同时具备强大模拟芯片设计和IC 分销实力的公司,下游客户以移动通信为主,而由于17H1 智能手机去库存导致国内消费电子景气度偏低,公司业绩中报出现滑坡(17H1 归母净利润同比下滑14.85%),但我们预计手机去库存在Q2 底已经结束(台积电二季度法说会与3 季度月度收入亦证明我们观点,尽管上半年台积电业绩低于预期,但对下半年展望仍乐观),下半年将会超往年平均得到拉升。因此随着下半年消费电子景气度超历史平均恢复,我们预计公司下半年环比、同比迎来高增长,超市场预期概率大!

  短期估值角度,公司估值处于较低水平,具有补涨动能。值得一提的是公司具有补涨动能,公司在停牌期间半导体板块整体出现估值修复过程,公司于6 月2 日停牌,【芯片国产化指数】当时为4135 点,截止9 月26 日收盘为5179 点,同比增长25.25%,而设计板块涨幅更大!

  更重要的是,中长期来看,借鉴TI 发展经验,公司具有资本平台价值,有望打造国内模拟设计领域真龙头!相较TI,刚过十周岁的韦尔股份有望依托TI的发展模式,通过自主研发和并购,实现跨越式发展:(1)在产品研发层面上,公司形成了分立器件领域肖特基二极管、TVS、MOSFET 全布局,产品线从Analog-电源-RF-TYPE C-BACKLIGHT-ANALOG SWTICH 的全布局。(2)韦尔股份在2014—2015 年间连续并购其他半导体设计企业,公司上市后有望进一步依托自己龙头地位与资本平台作用,在外延方面相信还有所建树,有望实现快速成长!

  盈利预测。预测公司2017~2019 年营收分别为26.81、38.46、50.89 亿元,归母净利分别1.88、2.79、3.94 亿元,EPS 为0.45、0.67、0.95 元,根据可比公司给予18 年44 倍PE,对应目标价29.48 元,给予“买入”评级。

  风险提示。业绩增长不及预期。(海通证券)

  东软载波:宽带载波产品招标和应用滞后 公司业绩短期承压

  事件:

  公司发布2017 年三季报,2017 年前三季度,公司实现营业收入6.10 亿元,同比下降11.07%,实现归属于母公司股东的净利润为1.86 亿元,同比下降21.81%。

  投资要点:

  业绩短期承压,发布大规模限制性股票激励计划,实现管理层、核心骨干与公司利益高度绑定

  宽带载波产品招标和应用滞后,致公司业绩短期承压。三季度单季,公司实现营业收入2.11 亿元,同比下降27.00%,实现归属于母公司股东的净利润为5394.58 万元,同比下降46.29%。目前,国家电网用电信息采集系统将逐步由宽带载波通信技术代替窄带载波通信技术,2017 年是新标准的制定和新产品的应用年,由于新标准的载波通信产品还处于互联互通现场调试期,导致了宽带载波产品招标和应用的滞后。截止到目前,国家电网2016 年第三批招标和2017年第一批招标的宽带载波通信产品尚未开始供货,进而使公司业绩短期承压。

  综合毛利率下降,期间费用率有所上升。1)2017 年前三季度,公司综合毛利率为57.21%,同比下降6.35 个百分点;2)2017 年前三季度,公司期间费用率为33.81%,同比提升5.24 个百分点,其中销售费用提升1.88 个百分点至9.66%,管理费用率提升4.45 个百分点至27.55%,管理费用率提升明显致公司期间费用率提升。

  发布大规模限制性股票激励计划。2017 年10 月22 日,公司发布1957.34 万股限制性股票激励计划,激励对象为包含总经理、副总经理、核心骨干在内的707 名员工,限制性股票的授予价格为10.77 元/股。考核要求为,2017、2018、2019 年的营业收入以2014-2016 年营业收入均值为基数,增长分别不低于5%、15%、25%。我们认为,此次限制性股票激励计划涉及人员较多,激励规模较大,有助于公司管理层、核心骨干员工公司实现高度的利益绑定,激励公司业绩增长。

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